高盛哈纪明:人民币可能面临风暴贬值

国际经验表明,许多国家在货币贬值的时候不会贬值,而在未来货币贬值的时候,这可能是一场暴风雨般的贬值。

3月23日,各种论坛全面展开。飞机降落后,高盛投资管理部中国副董事长兼首席投资策略师哈纪明先生立即接受凤凰卫视现场连线和凤凰财经的联合采访。

谈到中国目前最关心的人民币、房地产市场和股市问题,哈纪明一如既往地直言不讳,通过扎实的数据分析和敏锐的观察,抓住了中国经济的焦点。

总体而言,他认为人民币短期稳定,中长期将面临贬值压力。中国大陆的房价收入比是世界上最高的。中国股市怎么会酝酿新的泡沫呢?

谈到人民币的未来走势,哈纪明解释说,由于外汇储备损失率较低,人民币短期内将保持稳定。然而,由于2月份出口大幅下降,货币数量迅速增加(M2),人民币将面临中长期贬值的压力。

至于什么样的情况下才能完成贬值,何鸿燊说,如果不在到期时进行贬值,未来可能会有暴风雨。

也许去年8月11日,外汇改革是这一判决的先例。

他还强调,人民币贬值仍取决于经济稳定和金融风险的化解。

谈到今年以来蓬勃发展的房地产市场,何鸿燊利用数据显示,中国内地的房价收入比是全球最高的。这种增加购买房屋杠杆的方法可能导致系统c07彩票总生成量的财务风险。

同样,通过数据比较,何鸿燊认为股市也可能继续酝酿泡沫。

卫星电视直播结束后,凤凰财经记者对哈·纪明进行了进一步的深入采访。

导致人民币贬值的三个因素。哈纪明认为,由于中国货币的快速增长(2009年甚至超过30%),劳动力成本上升导致中国贸易比较优势丧失,人民币内部贬值导致购买力下降,中国不可能有对外升值的潜力。

美国已经恢复。中国应该学习金砖国家的经验。当谈到世界是否正在复苏时,哈认为美国已经复苏,日本增长缓慢,中国目前的经济在经历了4万亿元的刺激后正在衰退。

他认为,金砖国家俄罗斯和巴西的经济和货币崩溃主要是由大宗商品价格崩溃造成的,大宗商品价格崩溃的关键因素是中国经济放缓和投资下降。

如果中国不能提高生产率并解决其经济中的深层问题,巴西和俄罗斯可以从这一经验中吸取教训。

债转股仍会给系统带来风险,但只会推迟问题的爆发。谈到通过债转股解决该行的坏账问题时,哈表示,债转股仍会给系统带来风险,表面上是因为债务利率下降,但实际上这只会推迟债务问题爆发的时间。

哈先生说这就像把癌症从手臂推到心脏。

在回答凤凰财经记者关于债转股的问题时,何鸿燊尖锐地指出,这仍将风险留在了系统中,只是推迟了问题的解决,就像一名癌症患者没有立即截肢,而是将癌症转移到了心脏。

中国的债务利率高吗?哈先生说,发展中国家不能简单地与发达国家相提并论。从居民财富/国内生产总值的数据来看,中国的债务已经很高了。

//以下是哈·纪明先生和凤凰对话投资管理部中国部副主任哈·纪明的完整记录://主播:欢迎来到博鳌现场演播室。今天,我很高兴我们邀请了高盛投资管理部中国部副主席哈·纪明先生来我们工作室。哈先生,你好。

哈·纪明:你好。

主持人:是的,所以今天我们来谈谈每个人都非常关心的三个问题。一个是人民币房地产市场和股票市场。首先,让我们谈谈人民币。去年人民币实际上通过了8.11的汇率改革,今年年初出现了贬值。你认为人民币的未来发展如何?1.哈纪明:短期内,我认为人民币对美元将保持稳定。一方面,中国拥有相对较大的外汇储备,可以抵御货币贬值的压力。另一方面,我们看到外汇管制也得到加强。因此,在短期内,我认为外汇储备的损失和汇率的贬值将受到一定程度的控制。然而,从中期和长期来看,人民币仍然有可能贬值,因为你认为中国的出口增长实际上非常疲软,2月份出口下降了25%。然后,从一个更重要的角度来看,中国的货币增长太快,1月份中国的货币增长了14%(M2)。如果汇率还没有贬值,中国可以按照这个逻辑在几年内购买世界上所有的资产。这太荒谬了,这是不可能的,所以要么货币增长率下降,但货币增长率下降可能不利于稳定增长,要么你必须贬值,你必须在两者之间做出选择。

主持人:所以我们也知道人民币贬值实际上符合预期,但是你认为它会稳定到什么程度?哈纪明:我想是的。如果经济中没有大的信贷危机,那么这种贬值可能是一种温和的渐进贬值。国际经验表明,许多国家在货币贬值的时候不会贬值,而在未来货币贬值的时候,这可能是一场暴风雨般的贬值。因此,未来货币贬值的关键在于我们是否允许经济稳步发展,金融风险是否在一定程度上得到缓解。如果金融风险在此期间持续剧烈,那么贬值不会小到几个百分点。

2.通过增加杠杆购买房子只会增加金融风险锚:让我们再来谈谈房地产市场问题。你也知道,房地产投资和销售数据今年开始显示出升温的迹象。此外,我们也看到,像一些一线大城市一样,深圳在几个月内可能增长了50%或60%。然而,在二线和三线城市,如果他们不能提出来,你如何看待中国房地产的未来发展?两极分化会变得更严重吗?哈纪明:房地产形势与汇率非常相似,也就是说,中国的房地产价格应该已经到了下跌的阶段。没有下降的原因是我们的政策在不断推进,包括促进公众舆论,包括地方政府出台的一些政策,包括放宽金融政策,并试图让更多的人买房。当然,目的是稳定增长和金融。然而,我认为这些措施可能是过渡性的,侧重于短期利益和短期稳定,这可能是以长期不稳定为代价的。

因为我们知道中国的房价实际上非常昂贵。每个人都说中国香港的房价很贵,但中国香港的房价是世界上除中国内地以外最高的。是15.6倍。所以纽约和伦敦几乎是10倍和12倍,而日本东京只有8倍。你知道中国深圳是28倍,上海和北京也比中国香港高吗?因此,很多人说中国香港有世界上最大的泡沫。我不这么认为,但是中国房地产。中国内地的房地产泡沫最大,远远大于中国香港,也远远大于世界。

3.封闭式资产的价格肯定是上涨的支柱:但你认为未来这种分割会继续下去吗?或者这是一个会慢慢衰落的一线城市?哈·纪明:那是肯定的。如果我们关门放水,资产价格肯定会上涨。

我们现在已经收紧了资本管制,而我们的货币增长如此之快,并且有一些政策引导资本进入房地产行业。房价肯定会上涨,因为国内投资者别无选择。

那么我认为这种上涨是非常危险的。你说过它会在六个月内爆炸并坠落。那不一定是真的。

因为中国确实没有其他投资选择。去年,每个人都买了股票市场,后来又买了越来越贵的债券。然后,每个人都拿出了钱,现在他们不想拿出来,但是他们只能在里面买房子。然而,在未来,我认为这种杠杆式购房可能会导致非常大的系统性金融风险。

4.中国股市可能会继续制造另一个泡沫锚:好吧,那就再谈一次,大家都很担心。散户投资者最关心的是股市问题。我们可以看到它已经从2600稳定到现在的3000。你认为中国未来的股市如何?散户投资者应该如何管理外汇储备?哈纪明:中国股市泡沫去年6月破裂,但并没有完全破裂。现在,另一个泡沫可能会继续破裂。事实上,你认为它始于14年前的年底,当时股市刚刚开始崩溃,一年后又开始崩溃。

然而,如果你考虑当前经济的基本面,不管你采用什么指数,都比14年后的情况糟糕得多。当时,经济增长超过7%,但现在还不到7%。当时,企业利润增长了10%以上,但现在却是负增长。当时,外汇储备一度达到4万亿元的峰值,但资金流入现已从4万亿元下降到3.2万亿元,导致资金大量外流。

因此,与宏观基本面、利润基本面和资本基本面相比,你比当时更糟糕。当时,股指为2050点,仍接近3000点。显然,与基本面相比,当前的估值是不一致的,不值得。不值得的程度远远大于那个时候,不是吗?

主持人:谢谢哈先生今天带给我们的分析。可以看出,中国的股票市场、房地产市场和人民币问题也受到社会的广泛关注。我们整个事件也非常关注人民币的未来走势。让我们先谈谈。让我们把时间和镜头回到中国香港的演播室。

[卫星电视直播结束后,凤凰财经记者对哈·纪明进行了进一步的深入采访。

]凤凰财经记者:你刚才提到人民币贬值部分是由于中国货币和信贷的快速增长,但世界各国央行都在放松货币政策。你如何看待各国政策工具的有效性?哈·纪明:货币宽松政策使用得越多,效果就越差。

尽管欧洲和日本的利率为负,但它们的货币增长率只维持了一个单位增长率,比我们的低得多,而且从现在起我们还没有开始10%的增长率。多年来,2008年和2009年的增长率为30%。

货币增长远远大于国内生产总值的增长。

货币发行是一个因素。如果货币相对于其他国家发行过多,它应该贬值。

其次,你可以看到单位劳动成本近年来急剧上升。例如,泰国在20世纪90年代比我们高5.4倍,现在我们比他们高30%。印度尼西亚是20世纪90年代的两倍,而现在我们是三倍!随着时间的推移,我们的出口优势将急剧下降,我们的贸易顺差将在未来缩小,甚至在未来变成逆差,这也将导致货币贬值。

另一个观点是看看你的国家货币的购买力。

几年前,人民币的购买力非常强劲。现在你可以看到100元在超市可以买到什么,但是几年前你可以买到很多东西。

人民币在国内不断贬值。它在国内贬值,在国外也没有升值的潜力。

凤凰财经记者:你认为全球经济正在复苏吗?复苏有什么问题吗?哈·纪明:在全球经济中,美国正在明显复苏,国内生产总值增长率达到2%左右,而其经济在2009年出现下滑。

然而,中国的经济是不同的。2009年,由于4万亿元的财政赤字,国内生产总值增长了两位数以上,但现在增长率已经下降。

因此,要看全球经济是加速还是减速,应该说是不平衡的。

当时,中国和许多其他国家的经济暂时避免了急剧下滑,但现在似乎出现了结构性下滑。

相反,美国经济在危机期间经历了负增长,但现在又回到了正增长,尽管这是庸俗的正增长。

此外,日本经济在量化宽松刺激后也出现了一些增长,但虽然比五六年前有所好转,但增长仍然相对缓慢。

记者:你对俄罗斯和巴西等金砖国家的经济停滞和货币崩溃有何看法?哈纪明:他们比中国还糟糕。

这些国家过去依赖商品价格上涨,也经历了快速增长,但当增长迅速时,一些经济和结构问题无法及时解决。

因此,当大宗商品价格下跌时,他们的好日子就结束了。

所以现在这些国家也很难过。

凤凰财经记者:主要是由于外部环境和商品价格的崩溃?哈纪明:当然,大宗商品价格下跌与中国有关。事实上,这些国家过去从中国获益匪浅。

随着中国经济的持续增长,大宗商品价格也在上涨。

然而,中国经济的下滑,尤其是投资的下滑,影响了这些商品的价格,这极大地影响了除印度以外的金砖国家的经济。

事实上,中国经济也存在一些像金砖国家一样的深层次问题。如果这些问题得不到解决,增长效率得不到提高,俄罗斯和巴西将来可能会向这些国家学习。

凤凰财经记者:当你去年采访我的同事时,你说你可以卖掉你的资产来帮助公司偿还债务。

今年的第十三个五年计划纲要提出研究债转股的方式来处理银行的坏账。

你认为债转股怎么样?哈·纪明:债转股不能解决根本问题。它可能会把企业的问题转移到银行。

因为如果一个企业不能偿还银行贷款,那么现在让银行持有该企业的股权就是说它首先对这些企业拥有债权,现在它被换成了股权。然而,如果这些企业经营不善,它们的股票在未来将没有价值。

风险仍然存在于系统中。

从表面上看,债转股率已经下降,但如果银行持有的股票是一对垃圾股票,它将消耗银行的资本。

事实上,它是将癌症从手臂转移到心脏。

手臂上的癌症应该切除。

现在意味着随着时间的推移购买空,推迟并把问题转移到未来。

然而,这个问题迟早会暴露出来,不能永远继续下去。

这不是解决债务危机的办法,债转股时来看好像问题被掩盖了,但是将来会更猛烈地暴露出来。这不是解决债务危机的办法。在债转股过程中,这个问题似乎被掩盖了,但在未来,它将被暴露得更加严重。

[中国的债务利率高还是低?就居民财富/国内生产总值而言,它非常高]凤凰财经记者:它会在“十三五”期间爆发吗?哈·纪明:很难说。这取决于政府是否能下定决心进行改革。

如果我们立即清理这些问题,这些问题可能会立即暴露出来。事实上,这些问题早就应该暴露出来,但我一直拖着它们。

当然,你也可以说拖地板需要更长时间。

然而,延迟的时间越长,将来暴露的情况就越严重。

凤凰财经记者:但是日本的国债比率也很高。他们也起飞了很长时间,看起来他们会继续拖下去。

哈纪明:日本不同。

你问了一个非常好的问题。中国的债务比率高还是低?中国的债务比率是发展中国家中最高的。

发展中国家没有说债务达到了国内生产总值的250%,甚至希腊也没有达到,然后你说日本达到了,但是发达国家和发展中国家不能简单地进行比较,因为发达国家普通人的财富非常大,美国普通人的家庭财富是国内生产总值的6.6倍,而中国的数据远远低于(美国)。

因此,发达国家的高债务率可能不会立即导致危机,但发展中国家的高债务与该国普通民众的资产不相称。

因此,作为一个发展中国家,你的债务比率接近发达国家,这是非常高的。

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